Este un instrument financiar utilizat de companii pentru reducerea riscului asociat evolutiilor (evenimentelor) meteorologice nefavorabile sau neasteptate. Vanzatorul derivatei accepta riscul prin incasarea unei prime (pretul derivatei): daca evenimentul nu se produce, vanzatorul realizeaza un profit, dar daca evenimentul se produce, compania cumparatoare incaseaza o suma agreata in prealabil.
In SUA, Europa si Australia, temperatura, cantitatea de zapada, extinderea inghetului si cantitatea de precipitatii sunt conditiile cheie pentru care corporatiile cumpara derivate meteo. Costul unei derivate meteo depinde de probabilitatea de impact negativ al vremii asupra afacerii si de durata contractului semnat intre banca si entitatea corporatista.
Anatomia unei derivate meteorologice
O derivata meteorologica este definita de mai multe elemente, explicate in continuare:
Statia meteorologica de referinta
Toate contractele tip derivata meteo sunt bazate pe observatii meteorologice efectuate la una sau mai multe statii meteorologice specificate, efectuate de catre sau de o entitate certificată de Autoritatea Meteorologica Nationala a statului pe teritoriul căruia se află stațiile respective. Cele mai multe tranzactii sunt bazate pe o singura statie, dar unele contracte se bazeaza pe o combinatie de rapoarte de la mai multe statii, iar altele pe diferente intre valorile observate la doua statii.
Index
Indexul unei derivate meteo defineste parametrul meteorologic care stabileste cand si cum se vor efectua platile prevazute prin contract. Cel mai frecvent utilizati indecsi de pe piata din SUA sunt Heating Degree Days (HDD) si Cooling Degree Days (CDD) care masoara variatia cumulata a temperaturii medii zilnice fata de nivelul de 18oC de-a lungul unui sezon.
Numarul de CDD acumulate pe o zi este egal cu diferenta dintre temperatura medie a zilei si valoarea de 18 grade Celsius (65 grade Fahrenheit), daca temperatura este peste 18 grade Celsius si cu zero daca temperatura nu este peste grade Celsius.
Daca temperatura medie a zilei este sub 18 grade Celsius, atunci diferenta dintre 18 grade si temperatura medie a zilei da numarul HDD. Astfel, valorile CDD si HDD nu sunt niciodata negative, fiind cel putin egale cu zero.
Pe parcursul unei luni se pot acumula atat CDD (in zilele cu temperatura medie peste 18 grade) cat si HDD (in zilele cu temperatura medie sub 18 grade). Derivatele (optiunile) meteo sunt definite pe acumularea de HDD sau CDD pe o perioada specifica.
HDD și CDD sunt indecsi standard utilizati in industria energetica pentru buna lor corelatie cu consumul de energie.
O gama larga de indecsi sunt utilizati pentru structurarea tranzactiilor care ofera mecansimele de hedging cele mai adecvate utilizatorilor din alte domenii economice.
Temperatura medie este un alt index comun pentru aplicatii non-energetice, iar unele tranzactii sunt bazate pe asa-numiti indecsi eveniment, care contorizeaza numarul de zile cand temperatura depaseste sau scade sub un prag definit, pe perioada contractului. Indecsi similari sunt utilizati pentru alte variabile; de exemplu acumularea de precipitatii sau numarul de zile in care acumularea de precipitatii sub forma de ninsoare depaseste un nivel definit.
Conform WRMA, HDD a ramas si in 2005 cel mai utilizat index in tranzactii, in timp ce numarul contractelor bazate pe indexul CDD a fost in crestere in cursul anului 2005 fata de 2004.
Termenul
Toate contractele au definite o zi de incepere si o zi de terminare, care definesc perioada pe care este calculat indexul specific contractului. Cele mai frecvente termene de pe piata sunt 1 noiembrie 31 martie pentru contractele pe sezonul de iarna si 1 mai 30 septembrie pentru contractele de vara. Totusi, s-a observat un volum crescator de contracte pe o luna sau o saptamana, odata cu cresterea pietei. Unele contracte specifica de asemenea diverse proceduri de calcul al indexului in termenul stabilit cum ar fi excluderea weekend-urilor sau ponderea dubla pentru zile specificate pentru a veni in intampinarea unor expuneri individualizate.
Structura
Derivatele meteo se bazeaza pe structuri standard ale instrumentelor financiare derivate, ca put , call , swap, collar, straddle, strangle. Atributele cheie ale acestor structuri sunt:
Strike, adică valoarea indexului specific la care contractul începe plata
Pasul de cotație (tick) - adică suma platita pe unitatea de crestere a indexului peste strike
Limita sau valoarea teoretică adică plata maximă prevazuta prin contract.
Prima
Cumparatorul unei optiuni meteo plateste vanzatorului o primă tipic cuprinsa intre 10% si 20% din suma teoretica a contractului. Totusi, prima poate varia semnificativ in functie de profilul de risc al contractului.
Exemplu
O forma comuna de derivata meteo este o optiune put oferind protectie la efectele unei ierni calde. O asemenea tranzactie ar arata astfel:
Reference weather station: Chicago OHare International Airport (WBAN #94846)
Underlying index: Heating Degree Days
Term: Nov. 1 Mar. 31
Structure: Put option
Strike = 4850 HDDs
Tick size = $5,000
Limit = $1 million
Premium $150,000
In acest caz, emitentul derivatei urmeaza sa plateasca cumparatorului, in cazul in care in sezonul Nov. 1 Mar. 31 indexul HDD are o valoare mai mica decat 4850, o suma egala cu 4850 - numarul de HDD totalizat de inmultit cu 5000 USD, dar in nici un caz mai mult decat 1 milion de dolari.
Nota: HDD este cu atat mai mare cu cat temperatura este mai scazuta mai multe zile, fiind suma pe intreg sezonul a valorilor 65-Ti unde Ti este temperatura medie a unei zile i din sezon exprimata in grade Fahrenheit.
Pretul de cumparare (prima) pentru aceasta derivata meteo este de 150 000 USD.
Din graficul de mai jos se observa cum cumparatorul ramane in pierdere cu prima derivatei daca iarna este rece (peste 4850 HDD), caz in care se presupune ca realizeaza profitul operational maximal estimat, si incepe sa incaseze bani de la emitatorul contractului daca sezonul totalizeaza sub 4850 HDD. In acest caz, la valori sezoniere sub 4650 HDD contractul nu mai asigura decat suma limita, adica un profit net (fata de prima achitata la cumparare) de 850 000 USD.
Originile pietei derivatelor meteo
Pionierii pietei din SUA comercianti de energie ca Aquila Energy si Koch Industries au conceput si executat primele tranzactii cu derivate meteo in 1997. Primele contracte au fost tranzactii OTC negociate privat si erau structurate ca protectie impotriva efectelor unor temperaturi mai ridicate sau mai scazute decat mediile multianuale in regiuni specificate, pentru sezoanele de vara sau de iarna.
Piata derivatelor meteo a primit un impuls decisiv in timpul iernii 1997-1998, marcate in SUA de influenta celui mai puternic fenomen El Niño inregistrat pana atunci. Acest eveniment a fost unic din punct de vedere al publicitatii in presa americana. Multe companii, confruntate cu posibilitatea unor scaderi semnificative ale veniturilor datorita unei ierni neobisnuit de blânde, au decis sa practice hedging-ul pentru a se proteja la riscul meteorologic sezonier.
Dincolo de aplicatiile initiale evidente ale derivatelor meteo pentru hedging-ul riscului in domeniul energetic, piata s-a extins adresandu-se unei largi diversitati de riscuri meteorologice, specifice altor numeroase sectoare industriale. Tranzactiile din ultimii ani au furnizat protectie fata de acest risc companiilor din diferite sectoare ca divertismentul, comertul, agricultura si constructiile.
Un esantion al riscurilor intampinate de diferitele sectoare este prezentat in tabelul de mai jos:
Legaturi intre riscul meteorologic si cel financiar
Diversificarea ofertei de produse
Pentru a satisface nevoile utilizatorilor non-energetici si pentru a creste varietatea capabilitatilor de gestiune a riscului aflate la dispozitia tuturor participantilor la piata, gama produselor disponibile pe piata americana s-a extins semnificativ, prin inovare continua. Tranzactiile cu derivate meteo pot fi astazi structurate pentru a acoperi aproape orice tip de variabila meteorologica (temperatura, precipitatii ploi, zapada, viteza vantului, umiditate, etc), pe termene cuprinse intre o saptamana si mai multi ani si cu sume platibile cuprinse intre cateva zeci de mii de dolari pentru riscuri mici pana la peste 100 milioane dolari pentru expuneri mult mai mari.
Emergenta contractelor tranzactionate prin burse
Comerțul pe piata derivatelor meteo s-a desfășurat la început over-the-counter, sub forma unor contracte negociate intre entitati juridice, dar începând din 2002 un volum în creștere continuă de contracte standardizate tip derivate meteo a fost listat la Bursa de Marfuri Chicago (Chicago Mercantile Exchange, CME), Intercontinental Exchange (ICE) si la London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE). Cresterea volumului de tranzactii pentru aceste contracte a avut impacturi pozitive asupra lichiditatii pietei si a stabilirii preturilor.
Evolutia pietei - Statistici de piata
Incepând din 2002, Asociatia pentru Managementul Riscului Meteorologic (WRMA) din SUA, a autorizat firma PricewaterhouseCoopers sa efectueze studii anuale asupra activitatii pe piata derivatelor meteo.
Studiile au pus in evidenta o evolutie de la cca 3900 tranzactii efectuate in cursul anului 2002, cu o expunere de peste 4.3 miliarde USD la peste 200 000 tranzactii in 2005, cu o expunere de peste 8.3 miliarde USD (in crestere de la 4.6 miliarde in 2004).
In acelasi timp, studiul arata ca desi numarul de tranzactii OTC a ramas practic constant, volumul tranzactiilor efectuate la Bursa de Marfuri Chicago (CME) a crescut exploziv in perioada 2002-2005.
Cea mai mare parte a tranzactiilor se desfășoară intre companii americane, dar ponderea tranzactiillor efectuate de companii asiatice si europene a crescut dupa 2001.
Graficele urmatoare arata progresul pe ani si sezoane al tranzactiilor cu derivate meteo si limita totala a acoperirii realizate prin aceste tranzactii.
Valoarea teoretica totala a contractelor (milioane USD): 2000-2005
Valoarea medie a contractelor OTC (mii USD): 2000-2005
Numarul total al tranzactiilor (CME): 2002-2005
Actualmente, CME (care are sucursala europeană în Londra) este singurul loc unde se pot tranzacționa derivate meteorologice de către persoane fizice sau juridice române. Deocamdată nu sunt disponibile contracte pentru stații de referință din România. Odată cu creșterea interesului pentru aceste instrumente, această problemă va fi cu siguranță depășită.
Între timp, companiile care doresc să aplice aceste instrumente de management al riscului ar putea iniția negocieri pentru semnarea unor contracte OTC, prin care să practice un hedging reciproc al riscului.
Livius Buzdugan, M.S.
Managing Partner & Consultant Environmental Issues
Alfa Media Consult
..................................
Pentru informatii suplimentare despre derivatele meteo si posibilitatile de implementare a pietei acestora in Romania, va rugam sa contactati:
Alfa Media Consult SRL
email: office@alfamedia.ro
mobil: 0723.191.629, 0723.371.869
